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专栏一:2019年债券投资策略摘要

来源:基金视窗 发布日期:2019-01-29

? 宏观经济 —— 经济下行压力显著
  由于2018上半年GDP及固定资产投资的高基数效应,2019年上半年相关经济数据承压。预计?#24247;?#20135;销售向投资下滑的传导还将持续,上半年地产投资难言改观。而贸易战的实?#35270;?#21709;在2018年尚未显现,2019年出口或有压力。经济下行、实体去杠杆和贸易摩擦影响下,失业可能成为一个严峻问题,又加剧了消费下行压力。综合投资、出口、消费三方面因素,预计2019年GDP?#23548;?#22686;速6.3-6.4%,名义GDP增速8.5%。
  2019年,减税和改革,是市场最强烈的呼声。2018下半年政策频出,但仍需标本兼治。政策更需要着眼长远,涉及本质,才能改变市场信心,形成正反馈。
  ? 政策方向 —— 结构性放松为主
  预计2019年货币政策放松主要依靠降准以及降低公开市场操作利率,并引导资金流向实体。但目前资金成本已经在历史低位,而美国加息也一定程度上限制了宽松?#30446;?#38388;。
  2019年财政政策或将适度发力,但在财政收入增长乏力的背景下,减税可能构成对财政支出的约束,因此对财政发力期待不宜过高。
  ? 债券投资—— 波动中寻?#19968;?#20250;
  2019年基本面对债市仍有支撑,但在2018年涨幅较大的基础上,利率债继续大幅上涨?#30446;?#38388;已经被透支较多。在无风险利率过快下行以后,2019年利率债的波动会整体加大,未来要注重流动性的管理以及风险的防范。
  信用债方面,预计优质信用债会有超额收益,信用利差有压缩?#30446;?#38388;。城投债整体上安全性更高,但在规范地方隐性债务背景下,分化程度将会?#21448;亍?br />   我们将进一步?#30001;?#39118;险与收益的细化研究,在防风险的底线上寻找高性价比的个券或行业。

(本专栏内容节选自《摩根士丹利华鑫基金 2019 年度债券投资策略报告》)

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