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专栏:2019年电子行业投资展望

来源:基金视窗 作者:摩根士丹利华鑫基金研究管理部 齐兴方 发布日期:2019-02-26

电子板块是2018年所?#34892;?#19994;中涨幅排名靠后的板块之一,申万一级行业电子指数全年下跌42.4%。如?#21496;?#28872;的下跌主要是受到贸易?#20581;?#19979;游需求放缓和金融去杠杆三重利空因素的影响,板块的整体估值一度被下杀到历史最?#22836;?#20301;水?#20581;?#32780;2019年以来,其中两大制约因素贸易战和金融去杠?#21496;?#20986;现了减缓?#22836;?#26494;,电子行业也因此迎来了估值修复行情,过去一年被紧压的弹簧得到快速舒缓。

展望2019年上半年,受到?#19994;紜?#25163;机、家居、工业等下游需求放缓的影响,电子厂商和渠道?#28304;?#22312;去库存的阶段,预计行业景气度有望在下半年库存见底、智能手机创新、5G创新投资的拉动下开始?#25351;礎?#20174;全球龙头公司的指引?#32431;?#20063;符合这一趋势:台积电预测2019年Q1的智能手机需求继续快速下降,下半年会获得回升;ASML预测2019年上半年市场需求冷淡,下半年需求有望?#25351;矗?#19977;星电子预测DRAM的客户库存调整有望在第二季度完成,下半年将稳步增长,柔性OLED面板需求下半年开始反弹。消费电子主要看结构?#32422;?#26415;升级带来的投资机会,从近期的MWC大会?#32431;矗?G手机、折叠屏、光学会是今年结构升级的方向。5G方面,从运营商到设备商和终端厂商都在加速?#24179;?#22269;内三大运营商的5G相关招标工作已经启动,时间节奏上?#32431;?019年实现预商用,2020年实现规模商用;在设备商方面,华为在全球5G布署压力?#20852;航猓?#32654;国最近表态不会通过技术封杀扼制市场公平竞争参与者,包括华为?#24674;?#31471;厂商方面,多个智能手机厂商已经发布5G手机,据IDC预测,5G手机将推动全球智能手机出货?#24247;?022年突破17亿部(2018年出货量是14.04亿部),单看5G手机,预计2019年有少量手机推出,2020年5G手机渗透率7%(约2.12亿部),直至2022年将占18%。半导体方面,?#26377;?#27714;角度?#32431;矗?#30446;前受到智能手机、数据?#34892;摹?#27773;车等增速放缓以及中美贸易摩擦导致的需求压制,半导体行业下游需求疲软,但考虑到未来5G、AI、IOT等创新应用不断出现,半导体行业需求?#27492;?#21482;是时间问题。从库存角度?#32431;矗?#21382;史上半导体去库存需要约2-3个季度,预计2019年下半年行业库存将回落至正常水?#20581;?#20174;资?#31350;?#25903;?#32431;矗?#22810;家巨头暂缓或者推迟产能扩张至下半年,但并没有取消订单。根据SEMI预测,2018年下半年半导体企业总体支出下降13%,2019年上半年下降16%,预计2019年下半年晶圆厂设备支出将大幅增加。综合需求、库存、资本支出等方面?#30446;?#34385;,?#25910;?#35748;为全球半导体行业有望于2019年H2开始回暖。

综上,展望2019年全年,电子行业基本面的景气度有望前低后高,景气度逐渐?#25351;矗?#34429;然行业整体景气程度不及2018年,但新科技技术驱动的的创新应用已经在萌芽生长,预计行业估值修复行情和个?#26432;?#29616;将分阶段进行上演,周期底部是长线资金最好的播?#36136;?#26399;。

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